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商品负价格的经济意义

经济学中,商品价格的职能包括表现商品价值、调节经济和配置资源等基本职能,以及传递经济信息、经济核算等派生职能。以下逐一分析商品的负价格是否能实现以上职能。

负价格反映出商品处置成本高出了经济价值

从历史经验看,负价格并不是常态,而是供需出现较严重错配的短期极端情形。负价格的商品仍具有经济价值,但其处置成本高出了经济价值。从生产商角度来看,负价格是对其供应能力缺乏短期内运行灵活性的一种经济惩罚。从购买者角度来看,负价格是对其承担处置商品这一义务的一种经济补偿,或者经济报酬。一旦供给和需求充分出清,商品价格会回归其真实价值。

负价格可以调节市场供需、配置资源

负价格对调节市场供需仍然有效。生产商仍可进行最优决策,只要负价格代价低于设备启停、存储等成本代价,生产商仍然继续生产。

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对需求侧,负价格除了作为某些难以处置商品的经济报酬外,也可以形成一定经济激励,激发新的需求。以电力为例,负电价鼓励用户改变用电模式,在用电低谷进行经济活动,激发经济社会错峰用电。

一方面,发电厂不必为了很短时间的尖峰负荷而建造大量的输变电资产,降低了电网低效投资和资源环境使用成本,缓解供大于求。另一方面,能源密集型工业企业可利用错峰生产模式,降低企业能源消耗成本。事实上,从需求侧调节用电负荷峰谷已经成为许多国家实现用电社会效益最大化的重要手段。从这一角度看,负价格机制对提升社会总效能起到一定作用。因此,商品负价格与经济学中的经济负商品这一概念有本质不同。后者含义是指,增加某种商品的消费,反而导致总效用下降,即边际效用为负的物品。二者应注意区分。

负价格可以传递经济信息

商品价格传递的信息包含微观和宏观两个层面。对微观商品个体来说,价格可以反映成本、盈利、供求关系,是企业经济活动的指引。从宏观角度来看,价格反映出该商品产业链的经济活动程度,是否存在总供求矛盾等,进而可以分析出产业结构、基础设施等更深层问题。如负油价进一步反映出北美地区原油产量不断增长的同时面临管道运力不足的问题,将促使原油管道基础设施的大规模扩建。

负价格的经济核算功能

价格的经济核算功能是指价格用来计算生产资料成本和盈利,以及计量社会经济活动效果。在具体操作层面,负价格确实给企业造成了困扰。0价格导致企业无法计算增长率等指标,财务管理系统、风险管理系统中通常会限制商品价格不能为负值。在这一问题上,欧洲电力企业曾花了较大功夫探讨和完善支持负价格的电力定价模型和会计核算方法,或许可以从中获取参考。

除了满足以上职能外,负价格对经济社会还有以下作用:

一是负价格完善了商品的定价机制,是有效的价格信号。在市场机制下,商品出现负价格是供需双方资源自发配置的结果,是商品的应有属性,反映了基本面,并非价格失灵。但有一种情况除外,即恶意逼仓、操纵等违法违规行为导致的价格扭曲。如上世纪50年代美国的洋葱负价格事件。洋葱期货曾是CME最受欢迎的品种,成交量占比在20%以上。受囤积居奇、操纵事件影响,1956年3月,洋葱03合约价格从2美元/50磅快速跌至最后交易日的15美分/50磅,甚至低于其包装袋的价格。市场上洋葱出现负价格,农民不得不支付高昂费用,用于处置堆积的洋葱,大量农民因此破产。此次事件直接导致1958年8月29日美国《洋葱期货法案》出台,禁止洋葱作为期货品种进行交易。这一法案直到今天仍然有效。

二是负价格加速了产业出清和创新发展。负价格是相关产业加快出清的催化剂,伴随着2019年负气价,美国和加拿大油气企业申请破产数量较上年增加50%,其中,私人企业和小型企业受到的冲击最大。负价格也促使企业加大科技创新研发,以在激烈竞争中生存。例如,德国最大的电力集团莱茵电力公司在气候预测方面投入更多成本,以更好调控风力和太阳能发电,并不断加大能源储存系统和跨国电力输送的技术研发。

三是存储和处置能力将成为一种新的经济资源,获得市场有效定价。对于一般商品来说,库存在供应链中起到价格变动缓冲器的作用,当库存资源耗尽时,缓冲器作用将失灵。经济社会已经意识到较为灵活、弹性较大的存储和处置能力的重要性和稀缺性,未来将对这一资源给予更有效的市场定价。

四是大规模、长时间的负价格表明行业内存在长期低效率。这可能是由于某些政策层面的补贴等因素导致的,如电力市场中清洁能源通常长期获得补贴。当负价格长期出现时,可能需要重新审视市场公平有效性。

面临的挑战及应对建议

供需失衡格局下,大宗商品负价格可能成为新常态

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当前,全球已经进入了“负资产价格”时代。截至2020年1月底,全球负利率债券规模已高达13.9万亿美元。WTI原油期货是大宗商品重要的定价锚之一,其负价格的影响十分深远,将改变经济社会对商品价格“下限”的固有观念,未来商品负价格将像负利率一样被更多市场接受。在疫情导致经济低迷和未来不确定性仍较大的情况下,供需关系这一因素将超过生产成本成为商品价格的主导因素,商品出现负价格的概率可能有所提升,特别是能源、化工领域不易运输、库存告急的商品。目前,美国、加拿大等部分地区重油报价持续为负,摩根士丹利预测今年欧洲天然气价格可能跌至负值。5月13日,美国商品期货交易委员会CFTC向交易所、清算所、衍生品经纪商发布警示信,警示商品期货合约可能再度出现负价格,参与各方应做好风险管理,维护市场公平完整性。


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